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英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》3月1日刊登《警惕負(fù)利率變成零和游戲》的社評(píng)稱，G20上海會(huì)議結(jié)束后，各國(guó)雖承諾使用貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性政策等一切工具來(lái)強(qiáng)化復(fù)蘇。但在現(xiàn)實(shí)中，許多國(guó)家卻拖延改革甚至寄望于他國(guó)肩負(fù)起財(cái)政擴(kuò)張的重?fù)?dān)。至于最近日本推行的負(fù)利率政策，也只是換了一種新的方式來(lái)發(fā)起老一套的“以鄰為壑”的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

一、負(fù)利率政策能夠?qū)崿F(xiàn)的效果將是有限的。英國(guó)央行(BoE)行長(zhǎng)馬克?卡尼（Mark Carney）認(rèn)為，央行應(yīng)以能夠增加內(nèi)需的方式來(lái)構(gòu)建刺激措施，只有這樣才能推動(dòng)全球需求增長(zhǎng)并使各國(guó)受益。盡管負(fù)利率政策的本意是迫使銀行尋求風(fēng)險(xiǎn)更高的放貸機(jī)會(huì)和資產(chǎn)，鼓勵(lì)消費(fèi)者和借款者增加支出。然而，如果央行制定的政策繞開(kāi)零售客戶，負(fù)利率就不太可能在刺激內(nèi)需方面起到多大作用。相反，匯率將受較大影響。

二、負(fù)利率對(duì)會(huì)迅速演變成一種零和游戲。要使貨幣寬松措施在全球?qū)用嫫鹱饔茫筒荒軆H僅依賴于將稀缺的需求從一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家。這是對(duì)多家央行實(shí)行的負(fù)利率政策的明確批評(píng)。日本央行從今年1月開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率政策，不過(guò)依然為大部分的銀行存款準(zhǔn)備金支付利率，這使銀行能夠繼續(xù)為零售儲(chǔ)戶提供正利率。

三、歐洲央行(ECB)也在考慮實(shí)行與日本類似的分級(jí)機(jī)制。這種機(jī)制或許能令該行將利率進(jìn)一步下調(diào)到更大的負(fù)值，同時(shí)又不會(huì)降低人們對(duì)歐元區(qū)脆弱的銀行的信心。歐洲央行面臨著艱難選擇，因?yàn)樽钚聰?shù)據(jù)顯示歐元區(qū)已再次陷入通縮，面臨將存款利率降到更大負(fù)值的壓力，可能會(huì)引發(fā)對(duì)銀行股的新一輪拋售。如果他們效仿日本的做法，試圖把銀行與零售儲(chǔ)戶保護(hù)起來(lái)，就會(huì)讓自身面臨發(fā)起貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的譴責(zé)。據(jù)信，美國(guó)可能會(huì)有同樣的顧慮，其政策制定者們?nèi)找婧粲跞藗冏⒁饷涝邚?qiáng)給增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、全球負(fù)利率環(huán)境下不存在“免費(fèi)午餐”。日本央行實(shí)行負(fù)利率政策以來(lái)日元匯率的飆升說(shuō)明，把負(fù)利率作為貶值工具，往好了說(shuō)是一種不可靠的策略，往壞了說(shuō)可能會(huì)加深央行的行動(dòng)是出于絕望的印象，其央行所謂“用盡彈藥”的說(shuō)法是無(wú)稽之談。若沒(méi)有來(lái)自政府的幫助，各國(guó)央行無(wú)法讓全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康。(編輯：鐘庫(kù))