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　　對(duì)俄羅斯政府而言，實(shí)行盧布緩慢貶值不僅僅是出于金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)因，更是一種政治決斷。2008年四季度世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化后，東歐地區(qū)多數(shù)國(guó)家采取了本幣大幅貶值的措施，俄當(dāng)局之所以選擇本幣緩慢貶值主要出于以下考慮，第一，使居民收入和儲(chǔ)蓄不致受到盧布大幅貶值造成的損失，避免出現(xiàn)1998年那樣的社會(huì)動(dòng)蕩和沖突；第二，避免由于一次性大幅貶值提高公司特別是巨型國(guó)家公司的還債成本和負(fù)擔(dān)；第三，避免誘發(fā)更加嚴(yán)重的通貨膨脹。正是出于以上考慮，政府寧可承擔(dān)每周消耗200億美元外匯儲(chǔ)備的損失來(lái)支撐盧布匯率。從目前情況看，盧布緩慢貶值的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的銀行破產(chǎn)和儲(chǔ)蓄外流，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，盧布緩慢貶值后幣值基本穩(wěn)定，居民對(duì)盧布信心上升。

2. 刺激出口增加出口商和預(yù)算收入

　　在幾乎所有的發(fā)展中市場(chǎng)都采取本幣貶值的政策的背景下，俄沒(méi)有更多的選擇。俄金融當(dāng)局在2008年底－2009年初實(shí)行盧布緩慢貶值政策的初衷是保持俄原材料出口的盧布收入。無(wú)論是從企業(yè)還是聯(lián)邦預(yù)算層面看，國(guó)際油價(jià)和其他原材料價(jià)格下跌將導(dǎo)致出口收入急劇下降。俄出口商認(rèn)為，本階段盧布緩慢貶值解決了占俄出口總額70％以上的原材料和資源類商品出口的效率問(wèn)題。此外，盧布貶值也使有關(guān)出口稅水平的爭(zhēng)論停止。從這一意義上說(shuō)，正是41盧布兌1美元成為一個(gè)平衡點(diǎn)，使預(yù)算和原材料企業(yè)在原材料保持低價(jià)格時(shí)仍能得到收入,匯率實(shí)際成為比利率和稅收調(diào)節(jié)更可行的工具。

　　但在考察本幣貶值刺激出口效應(yīng)時(shí)還必須考慮俄羅斯出口商品的特殊性：（1）俄大宗出口商品即原材料的出口量是由外部需求和運(yùn)輸能力決定的，盧布貶值不會(huì)刺激俄原材料出口。（2）其他的出口（如軍火、航空航天合同等）在很大程度上是由俄羅斯政府領(lǐng)導(dǎo)人承諾的國(guó)際協(xié)議決定的，這些商品與盧布當(dāng)前的匯率水平聯(lián)系也不緊密。因此從總體看，俄羅斯出口的實(shí)物量在很大程度上取決于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和俄羅斯的運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，出口的價(jià)值量則取決于國(guó)際價(jià)格水平。由于俄出口結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，實(shí)際本幣貶值對(duì)刺激出口的效應(yīng)不應(yīng)過(guò)高估計(jì)。

3.限制進(jìn)口增長(zhǎng)

　　盧布貶值對(duì)于平衡外匯的主要積極作用體現(xiàn)在減少了進(jìn)口量，這符合俄政府在危機(jī)期間實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策的初衷。最近幾年，俄羅斯進(jìn)口增速按美元計(jì)算為30％－35％，按實(shí)物量計(jì)算為20％－25％。由于盧布貶值，進(jìn)口出現(xiàn)了明顯下降。分析家和進(jìn)口商認(rèn)為，進(jìn)口大幅下降由多種因素所致，但盧布貶值是最主要原因。由于盧布對(duì)美元和歐元的貶值，使進(jìn)口商品喪失了價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.保持央行的黃金外匯儲(chǔ)備或減緩?fù)鈪R支出

　　2008年下半年，俄羅斯央行儲(chǔ)備急劇減少的原因在于，一次性減少外幣供應(yīng)量（由于經(jīng)常項(xiàng)目順差的減少和實(shí)際缺少外部借款）和來(lái)自銀行、企業(yè)和居民的需求的急劇增加。在貶值預(yù)期加強(qiáng)的條件下，外幣需求中的投機(jī)和套匯占居主導(dǎo)地位。因此如果俄貨幣當(dāng)局能夠使市場(chǎng)確信，當(dāng)局有能力保證本幣不再進(jìn)一步貶值，將會(huì)降低外幣需求中的投機(jī)性。從實(shí)際情況看，由于采取盧布緩慢貶值政策，俄沒(méi)有出現(xiàn)類似1998年金融危機(jī)時(shí)的金融動(dòng)蕩。相反，由于近期內(nèi)盧布匯率基本穩(wěn)定在央行設(shè)定的浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)，俄貨幣當(dāng)局沒(méi)有再進(jìn)行新的外匯干預(yù)，目前，俄外匯儲(chǔ)備急劇減少的趨勢(shì)已得到遏制。

5.降低國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本

　　從理論上分析，本幣貶值使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原材料和勞動(dòng)力價(jià)值降低，將降低俄企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其結(jié)果應(yīng)該會(huì)增加俄羅斯產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售量，其中包括加快進(jìn)口替代進(jìn)程。但從目前的實(shí)際情況看，盧布貶值是否能取得1999年那種明顯的進(jìn)口替代效應(yīng)還會(huì)受到以下因素制約：（1）1999年和之后年份，用俄國(guó)產(chǎn)商品來(lái)替代進(jìn)口已經(jīng)在所有可能的部門實(shí)行過(guò)。要進(jìn)一步繼續(xù)或恢復(fù)這一進(jìn)程，必須增加創(chuàng)新成本和投資才有可能實(shí)現(xiàn)。而恰恰是投資急劇下降是俄經(jīng)濟(jì)中的遠(yuǎn)慮近憂。（2）必須考慮的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，如果10年前俄企業(yè)還有足夠的閑置生產(chǎn)能力的話，今天實(shí)際上完全缺乏這種能力。（3）大中型企業(yè)在相當(dāng)程度上具有發(fā)展慣性。在金融不穩(wěn)定的條件下，其適應(yīng)盧布新匯率的能力實(shí)際非常有限。只有小企業(yè)具有利用貶值帶來(lái)的對(duì)外商的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最大機(jī)遇，而大部分小企業(yè)實(shí)際上很難得到銀行貸款。