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5月10日傍晚,中國人民銀行宣布,下調金融機構一年期存、貸款基準利率均0.25個百分點。在中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”,穩(wěn)增長促改革成為經(jīng)濟工作重心的背景下,央行在半年時間內三度出手降息的舉動,引發(fā)了外界的廣泛關注。那么,央行連續(xù)出手降息意欲為何?此次降息又將給中國經(jīng)濟帶來何種影響?

應對下行壓力,支持實體經(jīng)濟

“此次進一步下調存貸款基準利率,重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用,進一步推動社會融資成本下行,支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。”中國人民銀行有關負責人在宣布降息時強調。

剛公布的4月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)和一季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,當前中國經(jīng)濟下行壓力仍在加大,宏觀調控面臨嚴峻復雜的形勢。4月份中國出口同比下降6.2%,外需仍然低迷;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI同比下降4.6%,企業(yè)經(jīng)營仍然困難。而一季度經(jīng)濟增速進一步回落至7.0%,雖仍處合理區(qū)間,但創(chuàng)六年來新低。

包括貨幣政策在內的宏觀調控政策,需要根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化不斷預調微調。4月30日召開的中共中央政治局會議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作時提出,保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,加大定向調控力度,及時進行預調微調,高度重視應對經(jīng)濟下行壓力。

“經(jīng)濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位,都決定了通過名義利率適度下調以實現(xiàn)實體經(jīng)濟部門的實際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要,以此穩(wěn)定實體經(jīng)濟運行預期。”央行研究局局長陸磊認為。

中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為,此次降息的主要目的是穩(wěn)定經(jīng)濟增長,把經(jīng)濟增速穩(wěn)住,為調結構、促改革、惠民生提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

降低融資成本,穩(wěn)增長促改革

央行決定從5月11日起下調存貸款利率0.25個百分點,并將存款利率浮動上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍。在經(jīng)濟持續(xù)下行壓力大、資金成本高企背景下,直接降低名義利率有利于引導實際利率下降,為經(jīng)濟托底,配合利率市場化改革。

融資成本居高不下是當前困擾企業(yè)的難題之一。根據(jù)一季度貨幣政策執(zhí)行報告,3月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為6.56%,盡管同比回落0.62個百分點,但仍高于5.65%的工業(yè)企業(yè)利潤率,這意味著企業(yè)主營業(yè)務利潤不足以支付利息,正背負著沉重的債務負擔,影響進一步擴大投資。

發(fā)改委宏觀院經(jīng)濟所副所長宋立表示,4月降準后擴大了資金供給,金融體系內的貨幣市場利率有所下降,在改變資金供求的基礎上順勢降低金融機構向企業(yè)提供資金的價格,降低企業(yè)資金成本,有利于疏通資金傳導渠道,穩(wěn)定經(jīng)濟。他在沿海地區(qū)調研了解到,企業(yè)反映進出口壓力大,外貿形勢不容樂觀。

4月,出口下降10.9%,進口下降16.1%。前四個月,進出口總值下降7.3%,遠低于全年增長6%的目標。

降低資金成本穩(wěn)增長同時,利率市場化改革加快。存款利率浮動上限,“甩開膀子,邁開步子”,由過去每次浮動上限增加0.1倍直接改為0.2倍。對于存款來說,一邊降息,一邊提高存款浮動上限,相當于進行“對沖”的動作。

3月份央行降息并提高存款利率幅度上限后,金融機構存款平均利率總體下降,各期限各品種利率浮動區(qū)間有所擴大,但距離1.3倍上限仍有一定的空間。

央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿表示,將存款利率上限直接從基準利率的1.3倍擴大到1.5倍,其主要考量是防止“誘導性上浮”。如果僅僅將上限擴大到1.4倍,一些自主定價能力有限的銀行的存款定價可能被“誘導”到這個上限,對本來已經(jīng)形成的融資成本下行的趨勢產(chǎn)生不利的影響。

當前銀行體系流動性充裕,市場利率趨于下行,為放開存款利率上限提供了較好外部環(huán)境和時間窗口。由于目前存款利率“一浮到頂”的機構數(shù)量已明顯減少,預計金融機構基本上不用用足這一上限,降息后存款利率可能會適度下行。

隨著利率市場化提速,真實的資金價格最終由供求關系來決定,央行更多會通過降準、公開市場操作以及MLF(中期借貸便利)、SLF(常設借貸便利)等創(chuàng)新工具向市場投放流動性,引導市場利率,名義利率調整則更多起到事后確認作用,釋放信號。

降息非“中國版QE”,也非“強刺激”

算上此次降息,從去年年底以來,央行已3度降息,兩度降準,外界對我國貨幣政策也因此產(chǎn)生了諸如“中國版QE(量化寬松)”的議論。但是,從當前我國貨幣政策的實際情況看,這些所謂“中國版QE”的說法是站不住腳的。

通俗地說,QE指的是在利率已降至零甚至負,實體經(jīng)濟拿錢沒有地方賺錢、常規(guī)利率杠桿無法發(fā)揮作用的情況下,央行直接購買政府債券。換而言之,QE是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎之上的。

“當前所謂‘中國版QE’的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上,與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符。”陸磊明確表示。

事實上,即便經(jīng)過3次降息,我國一年期貸款基準利率仍達5.1%,貨幣政策工具還有很大空間,完全不需要實施“中國版QE”。無論是降息還是降準,其實都屬于貨幣政策根據(jù)形勢變化而進行的正常的預調微調。同樣的道理,最近半年來一連串的降息和降準,也不能將其看作是“強刺激”和“大放水”,關于此次降息是為了刺激股市的說法更是無稽之談。

以判斷貨幣政策執(zhí)行情況的關鍵指標廣義貨幣供應量M2為例,3月末,我國M2余額同比增長11.6%,低于12%左右的全年預期目標。從M2看,貨幣政策不僅沒有搞“強刺激”和“大放水”,未來貨幣政策相反依然還有相應的預調微調空間。

“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持松緊適度,根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟形勢等條件的變化進行適度調整,綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境,把握好穩(wěn)增長和調結構的平衡點。”關于下一步貨幣政策取向,央行有關負責人明確表示。